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巴菲特合理的价格买进
我们先看一下巴菲特选择贴现率的思路：
在1994年的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上，巴菲特说道：
“在一个长期债券利率为7%的世界里，我们当然希望我们把税后的现金流至少用10%的折现率折现。但是，这也取决于我们对业务的庆尺确信程度。我们对业务越确信，就越愿意投资。我们必须对任何业务感觉相当确信才会对之产生兴趣。但是，确信也是有不同程度的。如果我们相信我们会取得30年极为确定的现金流，我们就会用较低的折现率，低于我们用于折现预期会有意外或者有很大的可能有意外的业务的折现率。”
在1998年的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上，巴菲特又说道：
“为了计算内在价值，你需要把预期产生的现金拿差运流折现为现值——我们用的是长期国债收益率。这个收益率并不能提供所需的足够高的回报率。但是，你能用长期国债收益率折现所得出的现值作为一个通用标尺来衡量所有的业务。”
关于折现率，巴菲特特意做了说明：
“别担心沃顿商学院所教的风险。风险对我们来说是一个通过/不通过的信号。如果有风险，我们就不会继续。我们不用9%或者10%的折现率来折现未来的现金流。我们用的是美国国债收益率。我们只做我们非常确定的业务。你无法用高的折现率来弥补风险。”
所以，与其找到巴菲特所用的折现率，倒不如理解他的整体思路。他是通过对现金流的确定来控制风险。而折现率则是作为衡量不同业务的通用标尺。折现率并不是为了平衡风险。“高的折现率并不能弥补风险”，这在格雷厄姆的《证券分析》中早就有非常明确的解释。
理解了巴菲特的思路，就不会舍本逐末，纠结于巴菲特到底用的是10%还是6%的折现率，而应该把精力放在尽量确定未来的现金流上。如果现金流确定了，你也可以用一个简单的国债收益率来衡量所有的投资。
当然，千万不要忘记安全边际。安全边际的目的就是为了保消梁障安全。针对不同企业的不确定性或者风险程度，确定不同的安全边际是规避风险的有效方法。
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巴菲特价值投资的成功经验
这个问题没有标准答案，但我觉得我的答案最实用。首先，巴老并不固定贴现率：对于优势极强的优质公司贴现率为9%，如可口可乐；对于虚悉优势很窄的优质公司贴现率为15%，一般普通的优质公含凯司为10.5%；其次，您可以从企业的垄断性、债务健康性、周期性、管理层理性坦诚忠于股东、竞争优势宽或窄这五大方面来确定贴现率，最优秀的公司到尚有一些投资价值的公司分别为9%-15%。
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